文章来源：汇通财经
摩根士丹利大宗商品策略团队发布最新观点，明确指出 ，倘若黄金ETF无法迎来规模可观的资金回流 ，2026年下半年金价很难触及每盎司5200美元的看多目标。
核心预判：ETF资金流入疲软，5200美元金价目标兑现难度加大
分析师埃米·高尔（Amy Gower）与马丁·拉茨（Martijn Rats）于周一撰写行业研报 ，他们表示：“各国央行购金节奏具备较强独立性 ，大概率会延续增持黄金的操作，但黄金ETF的资金流向对市场利率预期波动反应更为灵敏 。当前黄金市场缺失核心上涨支撑力量 ，ETF投资需求的变化会持续受到美联储政策走向、美债实际收益率以及美元指数三大要素牵制 。 ”
尽管该投行长期维持对黄金的乐观判断 ，预判中东地缘局势逐步缓和 、原油费用 回落能够有效压低市场通胀预期，为金价营造利好环境，但两位分析师同时发出风险提示 ，美联储主席在上周三议息会议释放强硬紧缩信号后 ，市场普遍形成高利率长期维持的一致预期，重启加息再度纳入市场定价范围。黄金属于无息资产 ，市场利率上行会直接抬高持有黄金的机会成本 ，持续压制金价反弹动力 。
摩根士丹利配套统计数据显示，高利率延续的市场预期推动美国十年期实际收益率大幅超越2月点位 ，直接引发黄金ETF近期持续资金净流出 ，成为金价接连走弱的重要推手 。
地缘冲突打乱降息节奏 ，黄金避险属性大幅弱化
早在5月6日 ，高尔曾对外表态，彼时黄金市场初步显现上涨动能 ，她再次重申全年金价有望站稳5200美元/盎司。她同时坦言 ，即便当下伊朗冲突不断加剧全球地缘风险，近几月金价持续走弱的行情也并不令人意外 。
高尔表示：“伊朗冲突造成能源供给端剧烈冲击，市场原本期待的美联储降息预期大幅降温 ，本次黄金难以发挥传统避险保值功能也符合市场逻辑 。现阶段货币政策预期已经取代地缘危机 ，成为左右金价波动的核心因素，黄金的避险对冲效应被大幅削弱 ，对冲地缘风险 、通胀风险的价值同步下降。金价费用 走势不只反映突发事件带来的短期冲击 ，更取决于事件发生后美联储出台的配套货币政策调整 。 ”
居高不下的原油费用 持续放大全美通胀压力，迫使美联储主席重新审视宽松货币政策 ，市场逐步消化年内取消降息的预期 。此前摩根士丹利依旧看好年内至少一轮降息落地 ，降息周期能够为金价提供稳定支撑。
长期降息预期尚存，地缘持续恶化暗藏下行风险
高尔表示：“金价走势仍将紧密跟随实际收益率变动 ，但从中长期维度来看 ，黄金依旧存在上涨空间。”
机构在5月出具的基准情景预测显示，美联储将在2027年1月启动首轮降息 ，并于同年3月实施第二轮降息 。高尔表示：“该降息周期落地将显著利好黄金行情 ，ETF机构资金布局高度依赖政策信号指引，当前金价走势也重新与美债实际收益率形成联动关系 。 ”
高尔补充说明，伊朗冲突持续的周期越长 ，黄金面临的下行压力就会同步放大。
他警示道：“一旦市场形成美联储长期维持高利率、甚至重启加息的预期 ，金价将迎来明显回调 。即便后续冲突达成和解，金价上行空间同样存在约束 ，当前金价处于相对高位 ，会同步压制黄金ETF 、各国央行以及实物消费市场的购金需求 。 ”
总结
综合摩根士丹利完整研判，短期美联储鹰派政策 、黄金ETF资金外流、伊朗冲突推升能源通胀多重利空叠加 ，大幅削弱下半年金价冲击5200美元/盎司的可能性。
短期货币政策预期主导金价走势 ，黄金传统避险作用失效；不过机构并未否定黄金长期价值，若2027年降息周期如期落地 ，金价仍具备回升基础 。后市黄金行情核心观测点在于黄金ETF资金流向 、美联储利率调整节奏以及中东地缘冲突的演化走向 。
现货黄金周线图 来源：易汇通北京时间6月23日10：20 现货黄金 报 4158.67 美元/盎司
