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　　来源：国际金融报

　　5月12日，A股缩量调整 ，但成交额仍维持在3.2万亿元上方。个股跌多涨少
，仅1379只收涨，通信板块逆势领涨 。

　　受访人士表示 ，今日A股缩量下跌属于正常的技术性回调整固
，未见重大利空冲击，尚未构成见顶信号。预计后市指数以震荡为主 ，行业结构持续分化
。科技方向应聚焦AI算力等确定性强的细分景气赛道
，避免追高交易拥挤的个股；消费板块整体估值处于历史相对低位，且机构配置比例不高 ，具备一定的安全边际。

　　4048只个股收跌

　　今日市场回调，亏钱效应明显 。仅1379只个股收涨
，94只涨停；4048只收跌，跌停股32只
。

　　30只个股日成交额不低于100亿元 ，涨跌互现。CPO概念股“易中天”集体大涨
，中际旭创收涨8.28%报1017.99元/股，新易盛收涨5.11%报592.52元/股 ，天孚通信收涨3.17%报342.45元/股 。电子设备制造个股澜起科技收跌3.42%报240.7元/股
，电源设备个股宁德时代收跌3.33%报431.25元/股，稀有金属个股北方稀土跌近6%报54.44元/股
。

　　再看看指数表现 ，整体窄幅震荡、分化
，沪指收跌0.25%报4214.49点，创业板指收涨0.15%报3934.88点 ，深证成指收跌0.47%。沪深300 、北证50微跌
，上证50、科创50微红 。交易量缩减2957亿元，沪深京三市日成交额降至3.27万亿元
。

　　指数表现虽较为温和 ，但盘面分化明显。光通信模块
、通信设备、输变电设备 、光电子器件等板块收涨，麒麟电池
、稀有金属、畜牧业 、稀土永磁等板块收跌 。

　　31个申万一级行业中
，仅有5个板块上涨
。通信全天表现不错，收涨2.68% ，线上线下“20cm
”涨停
，通鼎互联涨停；公用事业
、建筑材料、电子 、房地产微涨，可川科技等个股涨停。

　　综合
、农林牧渔、美容护理 、商贸零售等板块领跌 ，计算机
、钢铁、传媒 、社会服务、国防军工
、电力设备等板块跌幅均超过1% 。

　　属于正常技术性调整

　　节后A股持续上攻
，如何理解今日的缩量下跌？这是否意味着见顶信号？

　　青岛安值投资高级研究员程天燚告诉记者，今日A股缩量回调主要源于前期快速上涨后的技术性整固 ，属正常消化浮筹
，未见重大利空冲击，尚未构成见顶信号。

　　恒生前海基金经理胡启聪表示 ，午后A股延续弱势震荡
，多空博弈趋于激烈
。量能虽有萎缩，但仍稳稳维持3万亿元上方 ，流动性充裕格局未变。指数连续上涨后的技术性休整，既反映了短期获利盘了结压力
，也显示出市场情绪正从亢奋向理性回归 。

　　“今日A股缩量下跌，是市场连续上涨后的正常技术性调整
。”排排网财富公募产品经理朱润康向记者分析 ，当前正值一季报密集披露后的业绩验证期
，前期涨幅较大的科技股需要业绩支撑；同时科技板块积累了较多获利盘，短期资金有兑现意愿。市场核心驱动正从流动性推动转向对业绩和估值的双重审视 。此次调整有助于释放风险 ，为后续行情积蓄力量
。

　　格上基金研究员毕梦姌告诉记者
，当前市场主力资金并未出现大规模出逃，更多是在板块间进行结构性调仓 ，呈现“拆东墙补西墙 ”的特征。沪指在前期连续上涨后
，临近整数关口面临较强压力，短线获利盘存在止盈兑现需求 ，此番缩量回调属于正常的技术性修复
，并不意味着本轮行情就此终结 。此前推动市场上行的中美关系缓和等利好因素，已在昨日基本兑现
。在利好预期落地、暂无新的超预期政策出台的背景下 ，资金选择阶段性观望也属正常。

　　富荣基金认为，当前市场的核心逻辑在于
，随着美以伊冲突对风险偏好的扰动逐步钝化，行情驱动力开始回归内生产业逻辑 ，投资机会快速向高景气细分领域收敛 。客观而言
，科技板块短期呈现出一定的“过热
”特征，相关指数与个股呈现加速上涨特征 ，同时低位区间的泛科技方向也快速补涨
。

　　关注中美元首会晤

　　接下来A股如何演绎
，需关注哪些影响因素？

　　“后市指数以震荡为主，行业结构持续分化。”在格林基金权益投资总监郑中华看来 ，基于经济整体和行业财报的结构性特征来看
，行业分化预期主要集中于大科技内部，而并非从科技类行业系统性转向传统行业 。首先 ，业绩增速是行业中期股价支撑的最重要因素。科技类行业具备自身的业绩高增长特征
，同时与非科技类行业的相对业绩增长优势在一季报中进一步拉大
。其次，科技类行业的分化源于久期差异带来的行业轮动。当前市场正围绕业绩确定性最强的通信主线展开修复 ，活跃方向涵盖商业航天 、人形机器人
、自动驾驶等领域 。但传统行业的修复仍需等待
。

　　陶山私募投资总监张春兵提醒，短期焦点在于中美元首会晤能否如期举行：若再次推迟
，可能重新点燃美伊冲突预期，进而压制风险偏好。此外 ，5月15日美联储主席将迎来换届
，市场对新主席的宽松政策仍抱有期待，但年内降息大概率难以落地 。整体来看 ，当前市场处于多重预期叠加的强势逼空阶段
。值得留意的是
，上周ETF资金净流出约700亿元，显示获利了结意愿有所增强。

　　“中长期来看 ，指数依然具备上涨空间 。 ”配置方向上
，胡启聪认为，科技创新板块在AI资本支出叙事的催化下 ，表现持续向好
，相关公司的长期发展前景依然广阔
。展望后市，A股市场或呈现结构性行情特征 ，传统与新兴、价值与成长之间的轮动或将持续。

　　分化行情下如何布局

　　通信等科技方向持续强势，但部分细分板块今日出现回调
，消费股则延续弱势 。当下该如何布局？

　　“后续市场走向取决于科技主线的持续性
。一旦领涨的通信 、电子等板块持续走弱，市场整体调整压力将显著增加。
”程天燚表示 ，科技方向内部分化明显
，应聚焦AI算力等确定性强的细分景气赛道，避免追高交易拥挤的个股 。消费股目前缺乏基本面与政策催化 ，趋势性反转较难
，但因其调整充分
、处于低位，若市场整体转弱 ，或可发挥一定的防御价值
，具有一定的相对收益机会。

　　富荣基金建议，短期加大对产业边际变化的跟踪 ，重点关注新产品、新技术等催化方向；中期维度
，对于1至2年景气路径较为清晰的细分领域，仍需保持战略定力
。行业配置方面 ，建议关注两大主线：一是成长主线，重点关注AI算力与应用 、半导体等方向；二是能源主线
，聚焦新能源替代相关的投资机会。

　　科技成长仍是中期值得关注的方向，但在当前分化行情中 ，布局需注重优选与平衡 。朱润康提醒
，一方面，对部分估值已处于相对高位的科技股宜保持谨慎 ，若后续业绩增长不及预期
，股价可能面临压力，应避免在短期涨幅较大
、交易较为集中的题材股上追高
。另一方面 ，可关注有基本面支撑、业绩能见度较高的细分领域以及受政策支持的方向
，资金或从高位板块向这些领域轮动。

　　消费股持续弱势，能否抄底？朱润康认为 ，从基本面观察
，消费股中部分细分领域已显现改善迹象 。此外，经过较长时间的调整 ，消费板块整体估值处于历史相对低位，且机构配置比例不高
，具备一定的安全边际
。布局上可考虑两个方向：一是关注股息率较高 、现金流稳定的消费龙头企业，作为组合中的防御性配置；二是留意受益于物价温和回升的细分领域。

　　毕梦姌认为 ，当前科技行情已进入业绩验证阶段
，单纯蹭热点的概念股将逐步被市场边缘化，资金会进一步聚焦具备真实订单与业绩支撑的优质领域 。操作层面 ，建议回避高位纯题材标的
，借助市场回调机会低吸相关板块的核心龙头，切忌盲目追高
。若布局消费赛道 ，可将配置重心从传统零售消费转向服务型消费
，同时关注具备出海逻辑与创新消费模式的细分赛道。